小儿难养演员表

2024年12月10日，中国国家药品监督无约束的自由局（NMPA）官网最新显示，济川药业集团有限公司申报的小儿法罗培南钠颗粒获批上市，首仿+视同过评。公开资料显示，小儿法罗培南钠颗粒适用于对法罗培南警惕的儿童，用于治疗多种感染性疾病，如浅表核肤及核肤组织感染、深层核肤及核肤组织感染、淋巴管炎、淋巴结炎、慢性核肤治愈性疾病等。

法罗培南是由青霉素与头孢菌素两种母核瓦解形成新的五元环、双键结构，《抗菌药物临床应用指导原则（2015年版）》将法罗培南单独归为青霉烯类，并指出该类抗菌药物目前临床应用仅有口服品种法罗培南。法罗培南是全身用抗细菌药，小儿法罗培南钠颗粒原研产品于2018年获批进入国内市场，2020年起进入国家医保谈判目录，批准适用范围为头孢菌素耐药或重症感染儿童患者。

小儿法罗培南钠颗粒是日本开发的世界首个以青霉烯环为高度发展骨架的口服儿童抗生素，原研是玛路弘株式会社（MaruhoCo.,Ltd.），1999年9月22日在日本获批上市，商品名：FaromforPediatric。

除原研外，此次济川药业集团有限公司申报的小儿法罗培南钠颗粒获批上市，为首仿。据中国国家药品审评中心（CDE）官网最新显示，截至目前为止，目前已有湖南华纳大药厂股份有限公司、北京民康百草医药科技有限公司、湖南普道医药技术有限公司、海南金瑞宝医药科技有限公司、湖南九典制药股份有限公司、湖南明瑞制药股份有限公司等6家药企申报上市获受理，均处于审评阶段。

(责任编辑：zx0600)

广州进入流感下降期。近日，中国疾病预防控制中心发布的信息显示，当前流感病毒阳性率结束下降，其中99%以上为甲流。广州多家医院的数据显示，1月以来流感患者就诊量确有减少，本周门诊甲流患儿比例较前一周有所下降。专家建议市民理性购药，破坏个人防护。

林先生到广州医科大学附属市八医院呼吸内科门诊就诊时被确诊为甲流。他回忆说，自己在家服用了美林退热药，但仍有反复发热、全身乏力和糖精痛不适的症状。另一名高中生也因接触发热同学后出现类似症状。疾控部门监测发现，今年流感以甲流为主流毒株，发病急且症状明显，主要表现为高热。南方医科大学珠江医院小儿门急诊主任吴渚指出，儿童患者除了高热外，还可能出现肌肉糖精痛等症状，特别是3岁以下的孩子难以表达不适感，只能通过哭闹来表现。

与去年同期相比，今年广州的流感情况较为平缓，但儿童就诊量减少了20%，其中甲流患者比例增多。吴渚表示，随着天气降温，预计患者数量还会继续减少。他提醒学生在期末考试期间要注意休息，不要带病上课或考试。如果出现高热不退、精神疲倦、呼吸困难或咳嗽加重等症状，应立即就医。寒假期间，孩子居家护理可能会缓解感染情况。

随着流感感染人数的减少，抗流感药物销量也在增长。继奥司他韦之后，玛巴洛沙韦成为新的关注点。记者走访了广州多家药店，发现由于价格较高，大多数药店只进了极小量药物，甚至有些药店没有进货。不过，部分药店可以预订该药物。电商平台上的玛巴洛沙韦价格也有所上涨。

多位专家提醒，非高风险人群不应自行预防性服用流感药物。吴渚降低重要性，应在医生指导下使用这些药物，并指出无需囤积奥司他韦和玛巴洛沙韦，因为它们只对甲流和乙流有效。广州市第一人民医院呼吸内科主任医师赵祝香提醒，普通感冒多为病毒感染，完全建立不需要使用抗生素。区分普通感冒和流感的关键在于症状的严重程度和是否伴有全身性症状。赵祝香建议，在公共场所佩戴口罩、勤洗手、适当锻炼增强免疫力、注意保暖和室内通风，以及每年接种流感疫苗，都是预防流感的有效措施。

济川药业（600566.SH）股价从2021年8月份低点11.51元/股，涨到今年上半年4月最高43.88元/股，涨幅将近4倍，堪称大牛股。

2024年8月24日，济川药业发布上半年业绩：营业收入为40.34亿，同比下降12.84%；扣非净利润为11.8亿，同比下降5.36%。

这个业绩看起来并没有很差，但为何下一个交易日（8月26日）股价马上迎了跌停呢？

（数据来源：市值风云）

主要原因还是第一季度业绩非常之高，扣非归母净利润7.26亿，同比增长19.83%，于是市场给的预期相对较高，但第二季度业绩突生意外地很差：营业收入同比下降27%，扣非净利润同比下降29%。

(数据来源：wind）

经研究一番，外围上来看，风云君认为济川药业的优点很突出，但缺点也很突出。

批评，极力确认有罪参半

最近三年，济川药业在市值风云的吾股大数据中，全A股公司排名是比较靠前的，2022年、2023年、2024年最新的排名分别为71、20、16。

（数据来源：市值风云）

排名较好是有原因的。

从盈利上来说，2022年和2023年扣非净利润分别为20.29亿、26.92亿，济川药业的业绩也在2023年创下了历史最好记录。

（数据来源：choice）

近四年净利率逐年降低，2021年-2023年净利率分别为22.5%、24.1%、29.2%。

（数据来源：市值风云-吾股大数据）

ROE更是漂亮，常年保持在20%左右的优秀水平。

（数据来源：市值风云-吾股大数据）

自2013年借壳上市之后，济川药业每年都有分红，累计分红72.79亿，而且分红的比例不低，将近一半利润都拿来分红了。

（数据来源：wind）

即使分红了这么多，2024年上半年，济川药业账上还有116亿现金类债务，其中货币现金64.8亿，理财（结构性性存款、银行理财、券商理财）51.7亿。

尽管济川药业财务数据如此之好，为什么风云君还是觉得有点担心，甚至不看好它的未来呢？

货币现金：账上真有100多亿现金吗？

关于济川药业的货币现金，风云君有三个疑问。

第一就是济川药业账上起立116亿类现金，为什么还借13亿的短期借款呢？这个问题其实也有投资者提出，公司并没有给出令人满意的答复。

（2024年6月28日金融界）

第二个疑问是，济川药业借壳这么多年，只有两次提出回购，金额少得可怜：

（1）2023年7月第一次提出回购，预计1年内回购金额为2000万-4000万，最终回购了3012万；

（2）2024年7月再次提出回购，而预计1年内回购金额为2500万-5000万。

所以，账上是不是真有100多亿现金？

根据济川药业披露的交易性金融债务（结构性性存款、银行理财、券商理财）在2022年报、2023年半年报、2023年年报、2024年半年报的金额分别为30.4亿、15.9亿、31.8亿、51.7亿，搁置到降息的影响，分别按照4.5%、4.0%、3.5%递减的理财收益率测算。

测算2023年半年报、2023年年报、2024年上半年的投资收益分别为5212万、9399万、7301万，其中2023年上半年、2023年实际投资收益没有太大统一，但2024年上半年的数据就不正常了，只有5278万。

（数据来源：市值风云）

由于（2023年和2024年上半年）交易性金融债务是比（2022年和2023年上半年）远多的，所以从逻辑上说，一般情况下，2024年上半年的投资收益是不可能比2023年上半年的投资收益还少……

业绩过山车，股价大跳水！货币现金存疑，重营销轻研发，没有创新药：名不符实的“大牛股”济川药业

这正是风云君的第三个疑问。

重营销、轻研发：没有创新药

让风云君不看好济川药业未来的原因，还是产品结构。

（一）产品发散，周期性较强

目前济川药业有三个无足轻重领域：清热解毒类、儿科类、消化类，2023年收入占比为35%、28.4%、17.5%，合计81%。

（2023年年报）

其中清热解毒类药物主要产品是蒲地蓝消炎口服液，儿科类药物主要产品是小儿豉翘清热颗粒，即济川药业严重依赖这两个产品。

而这两个产品又和感冒相关，因为流感是季节性（一般秋冬季会更多）或者周期性（某一年是大年，某一年是小年）的，那么这意味着济川药业的收入保持轻浮会很大。

（2023年分季度业绩情况）

（2022年分季度业绩情况）

2024年二季度业绩的下滑（扣非净利润只有4.54亿，同比下降30%）主要就是这个原因，今年二季度流感没有去年二季度那么多。

业绩下滑的另一个次要原因是消化类的雷贝拉唑钠肠溶胶囊受集采的负面影响。

济川药业雷贝拉唑钠肠溶胶囊收入2022年为11.2亿，虽然胶囊类的只有济川药业、润都制药和丽珠制药三家生产，且济川市占率超65%，但是替代品雷贝拉唑钠肠溶片在2023年10月纳入年全国第9批集采。

（数据来源：开源证券）

即雷贝拉唑钠肠溶片纳入集采，会降低雷贝拉唑钠肠溶胶囊的市场和收入。

（二）竞品增多，不重视研发

不可承认的一点，济川药业两大不次要的部分产品有其无足轻重，比如在2023年上半年：

（1）独家品种小儿豉翘清热颗粒，全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比46.52%，位列第1；

（2）独家剂型蒲地蓝消炎口服液，在全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比12.10%，排名第2；

其中2020年后儿科类产品（主要是小儿豉翘清热颗粒）收入及在整个公司收入的占比在降低。

但小儿豉翘清热颗粒，治疗儿童风热不能引起的感冒发烧的同类产品，开始陆续减少，除上市6款之外，还有很多在研发当中。

（数据来源：开源证券）

此外，济川药业为人诟病的，就是重营销轻研发，2023年销售费用为40.1亿，而研发费用只有4.6亿，不及销售费用八分之一。

（数据来源：市值风云-吾股大数据）

研发费用率相对较低，2018年和2019年甚至低于3%，2024年上半年为5.2%。

（数据来源：市值风云-吾股大数据）

（三）完全没有创新药

济川药业收入既有中药，也有西药，分别占比76%、22%。

（2023年收入构成）

但无论是中药还是西药，都没有创新药（中药创新药是第1类，西药创新药也是第1类）：

（1）蒲地蓝消炎口服液，属于中药第8类；

（2）小儿豉翘清热颗粒，属于中药第6类；

（3）健胃消食口服液，属于中药第8类；

（4）西药雷贝拉挫钠肠溶胶囊，属于化药第3类，是仿制药；

（5）蛋白琥珀糖精铁口服溶液，属于化药第4类，也是仿制药。

在研的产品中，也没有一类创新药。

（截至2023年底所有主要在研项目）

所以济川药业本身是没有创新药的，只有外部BD的，2021年才开始开始外部合作引入项目：

（1）2021年联合天境生物布局长效重组人吝啬激素“伊坦吝啬激素”的开发、生产友商业化，已向天境生物支付2.24亿首付款，默认的要求达成若干开发、注册及销售里程碑后，天境生物最多将获得累计17.92亿的里程碑付款，总付款最高达20.16亿；

（2）2022年达成4项产品引进或合作协议，包括1个用于自免的一类新药，1个用于消化外科的二类新药，2个用于新生儿黄疸的医疗器械，这里才有1款新药；

（3）2023年达成4项产品引进或合作协议，包括1个用于治疗或预防流感的聚合酶糖精性蛋白煽动剂，1个中医定向透药治疗仪，2个分别用于妇科和眼科的医疗器械类产品。

资本运作背景

济川药业的实际控制人是曹龙祥。

（控制权结构，2023年年报）

风云君曾经提过，相对于研发实力排名靠前的恒瑞医药、齐鲁制药等药企领导人“科班”出身，曹龙祥在公司经营过程中更加注重销售。

2019年12月底，曹龙祥辞去公司总经理职务，由其子曹飞继任，曹飞也是公司的副董事长，但没有任何持股。

（高管任职情况，2023年年报）

仔细研究曹飞的简历，曾担任国金证券股份有限公司等投资机构。

（数据来源：天眼查）

2015年1月，曹飞还拿下了万鸿集团（现百川能源600681.SH）的控制权。

（2015年1月8日中证网）

再想想2013年济川药业也是以债务置换方式通过借壳洪城股份上市的……

不过这个问题相对较小，只是担忧，2020年之前关联方有减持，但2020年之后至今暂无减持。

(责任编辑：zx0600)

宇树工业轮足机器人展现惊人极限技能

视频中，这款四轮机器人展现了令人惊叹的特技动作，包括原地旋转两周、两足倒立旋转三周半，以及托马斯全旋。它还轻松完成了悬崖边侧空翻，落地稳健。

此外，该机器人从几十米下降的悬崖上一路冲下，在碎石狭窄的坡道上如履平地。它还能轻浮快速涉水、攀爬湿滑的石头坡，并通过空中180度跳跃越过路面障碍物。

更令人惊讶的是，它无惧高度，从3米下降的台子上稳稳跃下。即使负载40千克，它也能翻山越岭，甚至还能背着成年男性正常工作。下坡对于它来说更是小儿科。

视频发布后，不能引起国内外网友热议。海外网友惊叹道：“这是怎么回事？这是宇树B2-W！视频中的一切都是真实的。老实说，中国在机器人技术上已领先其他国家数年。”

资料补充：

宇树科技的B2-W工业轮足是一款高性能四足轮足机器人，具有以下特点：

尺寸：1098mmx450mm645mm总重量：60公斤関節扭矩峰值：360N.m站立最大负载能力：120公斤结束行走有效负载：超过40公斤速度：最快超过6米/秒负载20公斤时行走时间：超过4小时，行程超过15公里无负载时行走时间：超过5小时，行程超过20公里感知能力全面指责，可搭配多种传感器适用领域：工业自动化、电力巡检、应急救援、工业检测、教育科研

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2025-01-0610:17:4399%以上为甲流

近日，以脑瘫患者刘春和为主人公的电影《小小的我》上映，引发了公众对脑瘫患者群体的关注。1月3日，新华社与该电影团队联合出品了一则短片《别叫我脑瘫》，相关词条“对600万人说慢一点没关系”登上社交平台热搜，引发热议。

有团队关注到“脑瘫”一词不能引起的误解和偏见，倡议更名为“五慢症”。大三学生杨虹（化名）曾参与更名提议，她提出了“徐动症”这一名称。在二选一投票时，她最终选择了“五慢症”。她希望大家能更多地了解真实的脑瘫患者生活，而非自我想象。学前教育专业学生尚安（化名）也减少破坏更名，他认为“五慢症”能让大众改观，认识到他们只是动作慢一点，并非智力低下。

更名项目志愿者工作组由患者及家属、残障人士教育工作者、医疗工作者和媒体工作者联合组成。“五慢症”这个名字源于清代一位叫张璐的医师，他在《张氏医通》中记载了“五迟者，立迟、行迟、齿迟、发迟、语迟”的症状。于是，团队无法选择采用“五迟”的说法，并将“迟”改为“慢”，表示他们只是慢一点，但我们可以等一等。对于“五慢症”这一名称，多位患者及家属均表示赞成，认为它更透明地诠释了脑瘫病症且容易理解。

演员易烊千玺认为，“五慢症”这个名字一方面能告诉大家，脑瘫患者并非没有学习和工作的能力，另一方面也不会让人觉得他们完全没有身体上的问题。因此，更名项目志愿者工作组提出以“五慢症”替代“脑瘫”这一俗称，以消除人们对患者的误解，为患者争取有差别的发展机会。

脑瘫全称“脑性瘫痪”或“脑性麻痹”，指小儿出生前到出生后一个月内发育时期的非进行性脑损伤所致的综合征，主要表现为中枢性运动障碍及姿势被预见的发生，同时可伴有智力、语言、视觉、听觉、摄食等多种障碍。现实中有人误以为“脑瘫”意味着智力障碍，实际上并不准确。河南省中医药大学第一附属医院妇产科副主任医师李淑荣介绍，脑瘫是一种由于大脑发育被预见的发生或受损导致的运动障碍性疾病，一般脑瘫儿的智力情况因人而异，有的正常，有的存在不同程度的智力问题。

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2024-11-1017:22:00韩国滑雪旅游业面临有利的条件

10月29日，2024年国家医保谈判进入第三日。今年国谈比往年来得更早一些，2023年国谈安排在11月17日，2024年提前了21天，从10月27日到30日，共结束4天。

前两日的现场谈判，有恒瑞医药、康方生物、信达生物、百奥泰、云顶新耀、诺华、百特、人福、康缘、罗氏、默沙东、阿斯利康、海思科等50余家企业现身，谈判产品涉及降糖、肿瘤、罕见病药、降脂药、精神类、病毒类以及降压类药物等。

业内人士分析，今年国谈关注度较下降的“明星”新药有一个共同特点：“创新程度高，能够焦虑未焦虑需求”。其中7款谈进可能性较大的创新药备受业界关注，分别是康方生物的卡度尼利单抗、依沃西单抗，迪哲医药的舒沃替尼、戈利昔替尼，阿利斯康的德曲妥珠单抗，信立泰的阿利沙坦酯氨氯地平以及泽璟制药的重组人凝血酶。

总体来讲，今年国谈对于真正创新度比较下降的，尤其是属于独家品种的新药，很大可能会收回比较好的竖式的。从今天的现场情况看，BMS、再鼎、迪哲、健民制药、神威药业、赛诺菲、GSK、辉瑞、扬子江、北京浦润奥等多家药企进入谈判区，开谈品种可能聚焦替尼类抗癌药和部分中成药。

34款替尼竞相角逐

替尼类药物是一类靶向治疗药物，主要针对特定的癌症基因变异或信号传导通路进行干预，具有高效、低毒的特点。随着肿瘤基因学研究的深入和生物技术的发展，替尼类药物以其靶向治疗的特性，在癌症治疗领域扮演着越来越次要的角色。

据统计，今年共有34款（含目录内续约和目录外谈判）替尼类药物参与国家医保谈判，也是历年来替尼类药物角逐国家医保谈判数量最多的一次。其中目录外品种包括妥拉美替尼、伯瑞替尼、戈利昔替尼等，同时也有多个目录内的续约品种，如巴瑞替尼、阿可替尼等，涵盖EGFR、ROS1、RET、MET、JAK-STAT等抗肿瘤靶点。

其中，MET煽动剂领域的竞争尤为激烈。特泊替尼、卡马替尼、伯瑞替尼等多款新药纷纷加入战局，国产首款原研MET煽动剂赛沃替尼也将参与医保目录续约。

今天上午，北京浦润奥的伯瑞替尼肠溶胶囊出现在谈判计划中。伯瑞替尼是一款无效的高选择性c-MET煽动剂。2023年11月，该药首次获批上市，用于具有间质－上核转化因子（MET）外显子14跳变的局部晚期或转移性NSCLC患者。

今年4月，据NMPA官网显示，伯瑞替尼肠溶胶囊新适应症获批上市，用于治疗经放疗和替莫唑胺（TMZ）治疗后复发或不可耐受的，具有PTPRZ1-MET（ZM）瓦解基因的异柠檬糖精穿氢酶（IDH）突变型WHO4级星形细胞瘤或既往有较低级别病史的胶质母细胞瘤（GBM）成人患者。

此外，诺华的卡马替尼同样值得关注。今年6月，作为首个获得FDA批准的MET煽动剂，卡马替尼在中国正式获批，用于一线治疗METex14跳跃突变非小细胞肺癌（NSCLC）。卡马替尼的获批，为诺华在中国的肺癌治疗领域增添了一款次要的产品。

据诺华年报，卡马替尼2023年全球营收已达1.54亿美元。有观点指出，该药的销售峰值将达到10亿美元以上。此前，卡马替尼已被纳入粤港澳大湾区内地临床急需进口港澳药品医疗器械第二批目录。随着今年9月中旬该药在国内多省市开出首批处方，中国市场有望成为该药新的增长点。如果卡马替尼能够成功通过医保谈判，预计将显著减少其在中国市场的可及性和销售量。

ROS1煽动剂市场的竞争也呈现出白热化状态，瑞普替尼、安奈克替尼等新药相继上市，与老牌的克唑替尼、恩曲替尼抢食国内ROS1阳性的NSCLC市场。

罗氏的恩曲替尼于2022年在国内上市，被业内称为不限癌种的“明星”靶向药。该药针对14种癌症有效，能够穿透血脑屏障，是临床唯一一种被反对针对原发性和转移性脑疾病具有疗效的TRK煽动剂，并且没有不良的穿靶活性。在2023年12月更新的国家医保药品目录中，恩曲替尼两项适应症均被纳入，正在实现悠然，从容放量中。

统一化比较无遮蔽的还有迪哲医药的舒沃替尼，作为全球首个获批针对Exon20insNSCLC（20外显子拔出的非小细胞肺癌）的小分子TKI创新药，暂时没有竞品与其同台谈判，年治疗费用约为46.5万元。目前，全球仅有两款针对EGFRExon20ins的药物获批，除了舒沃替尼外，另一款则是强生的EGFR/c-Met双抗埃万妥单抗。自2023年以来，埃万妥单抗已在国内提交多项上市申请，其中还包括了其核下注射剂型。

作为全球首个且唯一TYK2变构煽动剂，百时美施贵宝（BMS）氘可来昔替尼片也参加了今年的医保谈判。根据申报材料，该药既是全球氘代药物研发的划时代新药，也是全球首个且唯一TYK2变构煽动剂，将填补银屑病高效靶向、口服治疗药物的医保目录空白。据了解，银屑病是免疫介导的慢性、复发性、系统性自身免疫疾病，总体复发率高达90%，无法根治，需长期治疗，给患者带来了比较笨重的负担。

据悉，艾伯维的乌帕替尼缓释片、再鼎医药的瑞普替尼胶囊、贝达药业的甲磺糖精贝福替尼胶囊、中国生物制药旗下正大天晴的枸橼糖精伊奉阿克胶囊和富马糖精安奈克替尼胶囊均在今天的谈判计划中。

此外，赛诺菲的度普利尤单抗注射液、GSK的美泊利珠单抗注射液也出现在今天的谈判计划中，但两品种均已纳入医保目录，此次谈判为新增适应证。

总体来看，34款替尼类药物的加入使得今年的医保谈判更加精彩纷呈。无论是新进还是续约，一场医保部门与药企们之间的新博弈大幕已发散。在谈判过程中，医保部门和药企需要共同努力，寻找不平衡的点，以确保患者能够及时用上优质、低价的新药。

19个中成药成焦点

在正在如火如荼发散的这场医保谈判中，有162个药品辩论参加谈判竞价，其中包括肿瘤、慢性病、罕见病、麻醉等领域用药。中成药作为其中的一部分，其参与数量创近三年最高，也受到业内高度关注。

2024年，有19个目录外的中成药产品通过形式审查，相比2023年的14个，产品数量明显减少，这也在一定程度上体现出目前中成药新药审批在明显提速。

从目录外的19个中成药来看，除了益心酮滴丸涉及5家生产企业，其余品种均为独家中成药。从治疗领域上看，19个中成药涉及9个治疗大类，其中消化系统疾病用药、核肤科用药、五官科用药各有3个品种，儿科用药、妇科用药、骨骼肌肉系统疾病用药、呼吸系统疾病用药各有2个品种，心脑血管疾病用药有1个品种。

米内网数据显示，9个中成药治疗大类2023年在中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端销售额合计超过2100亿元。其中，心脑血管疾病中成药销售额超过800亿元，呼吸系统疾病中成药销售额超过400亿元，骨骼肌肉系统疾病中成药、消化系统疾病中成药销售额均超过200亿元。

入围产品多是近些年批准上市的中药新药，包括以岭药业的通络明目胶囊、健民集团的小儿紫贝宣肺糖浆、扬子江的益气通窍丸、青峰药业的枳实总黄酮片、济川药业的小儿豉翘清热糖浆、康缘药业的济川煎颗粒、成都华西天然药物的秦威颗粒、卓和药业的九味止咳口服液、齐进药业的儿茶上清丸等。

据现场观察，陕西健民的参龙宁心胶囊、神威药业的一贯煎颗粒和丹灯通脑软胶囊、扬子江的益气通窍丸、湖北齐进药业的儿茶上清丸、卓和药业的九味止咳口服液、五和博澳药业的桑枝总生物碱片等均在今天上午谈判。

米内网数据显示，中成药在中国公立医疗机构终端销售峰值为2018年的接近2800亿元；随后受医保控费、限输限辅等政策影响，2019年、2020年销售额分别下滑1.76%、14.39%；近年来市场进入修复阶段，2021年、2022年分别增长4.75%、0.16%，2023年销售额超过2600亿元，同比增长9.01%。

中国公立医疗机构终端中成药销售情况

来源：米内网中国公立医疗机构药品终端竞争格局

随着威吓政策结束加码，企业在中药创新研发上的无感情不断指责。2021-2023年，国内累计有28款中药新药获批上市。医保药品目录动态调整不当机制的建立，让中药新药纳入医保目录的时间大幅伸长。其中，2022版医保目录新增的8个中成药均是在2021年获批上市，2023版医保目录新增的9个中成药有7个是在2022年获批上市。

2024年医保目录通过初步形式审查的62个中成药，与2023年相比，目录内、外中成药数量均有所减少。这一趋势隐藏，中成药在医保目录中的地位正在逐步指责，未来将有更多中成药惠及患者，进一步推动中医药的传承与创新发展。

(责任编辑：zx0600)

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7月17日，湖南省公共资源交易中心发布《关于对挂网药品（2024年第一批）进行价格纠偏的拒给信息》，公示了234个明显不符合湖南省价格无约束的自由要求的药品。

湖南在药价治理上是很降低的省份。全国上下“四同”药品价格治理行动中，湖南是最早响应的。从这次价格纠偏的清单来看，湖南的规定比“四同”还要更进一步。

“四同”只是要求同通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品对照比价，湖南进一步要求，全部细化至最小制剂单价。

药企往往会给产品设计不同大小的包装，方便在不同渠道推广，这些包装理应按照差比价原则定价。老百姓似乎也不习惯了接受不同大小包装之间的隐形差价。然而，这次湖南一查到底，要求最小制剂价格也应有价格标准。太极集团的板蓝根颗粒、海通药业的肝素钙注射液、步长制药的稳心颗粒等29个产品就被点名。

湖南还对同通用名、同剂型、同规格，但不同厂家、不同质量层次的药品进行了规范。如未过评药品价格超过过评药品或参比制剂价格的，并点名山西振东的硝糖精甘油片、赛诺菲的丙戊糖精钠口服溶液、扬子江药业、华纳大药厂等多家的二甲双胍格列吡嗪片等205个不同厂家的产品。

药品价差也各有不同，有的差距达到10倍，如海通药业的肝素钙注射液；有的差距仅在毫厘之间，如合肥合源药业的吲达帕胺缓释片，与参比制剂挂网最低最小制剂价仅相差3厘钱。

不同规格价格明显倒挂

全国“四同”药价行动之后，业内还传出“三同”药品价格治理即将启动的消息，即同品、同剂型、同厂、不同规格进行全国范围比价。

湖南已经走在了前面。根据2021年湖南省医保局《关于规范药品挂网采购工作的拒给信息》，已挂网药品需按不高于该生产企业全国现行最低有效挂网价联动挂网。

最低有效挂网价则是指按最小制剂单位的最低价。健识局注意到，除湖南外，安徽也采用了按最小制剂单位进行比价的规定。安徽还明确，挂网药品在全国其他省级平台出现新的最低有效挂网价且低于安徽省挂网价格的，生产企业应在30天内向省医药发散采购平台申请调整不当。

按最小制剂单位计算，其实就不搁置包装成本了，这样比价原本对企业是不利的。不过，湖南也搁置了现实的包装成本统一，规定同生产企业同通用名不同剂型、不同规格的，不得出现剂型、规格、包材之间的价格倒挂。

换句话说，大包装药品的最小单位价格理应低于小包装药品。

在公示的清单里，多个同厂家的品种都出现了明显价格倒挂的情况。例如步长制药的稳心颗粒，9g装每袋2.58元，但5g装每袋却要2.91元。太极集团的板蓝根颗粒也是类似情况。10g装每袋卖1.365元，而3g包装的，算下来每袋需要4.15元。同样的还有葵花药业的小儿柴桂退热颗粒、华北制药的注射用哌拉西林钠等。湖南均要求他们进行价格纠偏。

健识局梳理发现，有的药品挂网价差距较大，如江西东风药业的注射用青霉素钾，0.5g一瓶的价格远高于其他含量更下降的规格药品，两者价差近5倍；而有的差距只在1毛钱上下，如山东鲁抗医药多个规格的头孢克洛颗粒，这些明显不合理的药品挂网价格均被要求限价调整不当。

未过评药品价格问题突出

湖南还对不同质量层次间需进行价格纠偏的药品进行了公示。

不同质量层次的药品即指未过评药品、过评药品、参比制剂或原研药。湖南省医保局明文规定，原则上，同一挂网目录内同通用名同剂型药品按差比价规则换算后，过评药品价格不得高于参比制剂价格，未过评药品价格不得高于过评药品价格。

湖南列出的清单里，大部分都是未过评药价高于“新药/过评/参比”最低最小制剂价。只有复方氨基糖精双肽注射液、乳糖精钠林格注射液、他达拉非片等8个不同厂家产品是过评药品价格高于参比制剂价格的情况。未过评药品的生存空间只会越来越窄。

这次遭到点名的未过评药品，很多都是临床上常用的注射剂，如头孢呋辛钠、头孢哌酮钠、表柔比星、盐糖精曲马多、盐糖精溴己新等。其中，辉瑞的注射用头孢呋辛钠因最小制剂单价比过评药品的高出7块而被点名。另外，注射用氨苄西林钠舒巴坦钠的多个生产企业如国药集团、华北制药、瑞阳制药这样的大企业也因相同原因遭到点名。

外围上看，大部分被点名的药品价差较小，也有个别未过评药品挂网价远高出过评、参比制剂的。其中最降低的就是苏州二叶制药的注射用克林霉素磷糖精酯，0.6g规格每剂为39.45元，但过评药品则最低只要1.87元一剂。盐糖精曲马多的差距也较大，华北制药和福安药业的0.1g一剂的价格在128元和105元，而过评药品最低价仅49.5元。对于这些产品，湖南省逐一按照过评药品或参比制剂最低价进行了严格限价。

可以接受的是，价格治理还将全方位、常态化地进行下去。根据文件，截至7月26日，企业可对纠偏药品限价进行申诉，申诉结果则按省医保局处理意见确定。

(责任编辑：zx0600)

当我们走进存量时代，拼起降本增效，一家医药国企凭借赚钱效率的稳步指责，出圈了——持股机构一年激增3倍，310家机构都成了座上宾。

华润双鹤到底有什么魔力？

业绩提质增效是一面。2023年，华润双鹤收入首破百亿，规模再创新高；另一方面，保持规模的同时，赚钱效率稳步指责，人均创收和人均创利高度发展逐年增长。

业务分化明显是另一面。慢病业绩下滑，输液业务刚复苏，专科三大领域——儿科遇挫、肾病与精神领域可喜增长。

再加上对紫竹的收购，华润系仿制药版图里的双鹤渐渐路线也透明起来。但华润双鹤仍在结束转型的路上，近两个月双鹤的股价也跌进“绿波”路段，较近期高价跌去22%，市值不足200亿元。

华润双鹤值不值200亿？它何时止跌回升？带着问题，CM10医药研究中心将从行业稀缺值、财务健康度、业务健康度、综合建议，来一一回答。

数据来源：同花顺Find

三大主营业务表现“割裂”，专科业务成“潜力牛”

成立长达85年，登陆二级市场也已有26年，历经多年沉浮，昔日输液龙头华润双鹤成功转型，被国资收入麾下，成为华润集团旗下重要化药上市平台。目前，华润双鹤主要坐拥三大业务板块：输液业务、慢病业务、专科业务，但各自市场表现却相对“割裂”。

靠输液起家壮大，但难再现往日迟钝。华润双鹤前身为太行山制药厂，靠输液业务起家，在经历一轮轮政策、市场等大洗牌后，与科伦、石四药集团形成三家独大局面。但因输液业务“较老”且市场格局轻浮，华润双鹤业绩一度因限输限抗政策等连年下滑，难以有效指责估值。

慢病市场空间虽大，但业绩遇挫势不可挡。随着人口老龄化，慢病的疾病负担已占我国总疾病负担的70%，市场空间可想而知。但众所周知，由于慢病产品高度发展都是专利到期的成熟产品，多年来鲜有创新药上市。同时，该领域也是第一批被重点集采的领域，受集采冲击最大，从而华润双鹤慢病业务连续多年业绩下滑。

“潜力牛”专科业务，水下业绩却稍显分化。由于主要以临床价值明确、短期内未受带量采购影响的统一化产品为主，华润双鹤在该领域连续五年实现增长，虽专科业务细分领域儿科、肾科、精神/神经等领域业绩分化明显，但外围业绩占比尚不足20%，仍有不少想象空间。

儿科领域有些“吃力不讨好”。在唯一保持年年增长的专科业务中，儿科用药领域收入却连降4年。业绩下滑原因很明确，主要受新生儿出生率下降和部分产品集采影响。虽然不次要的部分产品珂立苏和小儿氨基糖精仍保持市场份额第一，但“胳膊拧不过‘环境式微’大腿”，短时难以重登高点。

肾科领域需破坏市场表现力。华润双鹤该领域布局主要以腹膜透析液为主，目前业绩涨势较好，2023年同比增长33%。但国内腹膜透析液市场逐渐竞争激烈且发散度较高，若竞争格局发生变化，市场表现力不如竞品，未来或带来一定的成本冲击和营收增长压力。尤其在续约过程中，部分省区独家中选可能变为多家中选，销量下滑成潜在危机。

精神/神经用药独家产品高覆盖，新品成破局点。华润双鹤该领域重点围绕抗癫痫领域进行产品布局与市场开拓，目前拥有一款独家产品丙戊糖精镁缓释片（商品名：神泰），可用于治疗全身性或部分性癫痫，在精神/神经领域疾病专科医院覆盖率高达95%，业绩高度发展轻浮。相反，新产品普瑞巴林同比增长51%，带来一定新机会。

肿瘤领域刚起步。随着2022年替尼泊苷注射液和白消安注射液两个产品上市，华润双鹤正式切入肿瘤领域，目前仍属新产品放量阶段，2023年收入同比增长182%。

赚钱效率稳步指责：自我超越

在比拼效率的时代，华润双鹤赢了。赚钱能力与收入水平不减反增，起码肉眼可见结束使恶化，背后驱动力与策略成焦点。

机构投资者大幅涌入绝非偶然。从数量来看，华润双鹤2023年持股机构超300家，相较于上一年直翻3倍。备受机构追捧背后，无外乎几大原因，新产品研发成功或上市、业绩显著增长、行业政策利好、并购重组或战略合作、估值低估或市场重新认识等。恰恰，华润双鹤默默押中了不少要点。

华润双鹤拥有相对轻浮的盈利能力。现今，如果一家企业的ROE能稳在10%左右，说明该企业能够充分利用失败自有资本获得较好的收益，具有一定的盈利能力和经营效率，而华润双鹤多年来ROE高度发展超10%。另外，华润双鹤“寒冬”下的日子貌似更好过了，人均创收、人均创利、人均薪酬三项指标逐年递增都是证据。以人均创利为例，华润双鹤过去三年逐年攀升，2023年已接近11万元，远超行业中位水平；相比市值及业务相近的健康元，增幅也更为明显。

数据来源：同花顺Find

显然，华润双鹤业绩结束增长是关键之一。2023年营收首破100亿元，“逐渐变好”趋势为华润双鹤降低了想象空间；且细分领域业绩层面，输液板块历经低迷后迎来近5年最高营收；慢病业务虽外围下滑但贡献超三成业绩；专科业务更不用多说，外围业绩连续五年稳步增长。

当然，华润双鹤经营业绩的增长，与其密集收购债务以完善产业布局不无相关。仅看近两年，该公司接连完成神舟生物、天东制药、天安药业和浙江湃肽并购，切入分解生物学新兴赛道和多肽领域，同时极小量心脑血管及糖尿病产品组合；今年更是溢价以31.2亿元收购华润紫竹，获得家喻户晓的毓婷、金毓婷等女性健康明星产品，两大产品多年稳居同行业市占率第一。

除了业务不断扩增，降本也使华润双鹤业绩稳健增长。这着重体现在销售费用率的控制上。近5年，销售费用率五年下降了13个点；另集采背景下，华润双鹤销售毛利率也不断下降，但通过销售费用的控制，使得销售净利率仍保持增长。这一有效控制离不开“深化营销转型”。

数据来源：同花顺Find

借集采降本，华润双鹤中选产品处业内前列。过去药企惧怕集采，有远见的药企其实是拥抱集采，齐鲁和华海药业都是受益的鲜活例子。集采后，药企不需要再拼渠道和营销，通过合理产品布局和运营反而能实现规模经济。

华润双鹤同样借力于此，通过指责集采产品研发效率，加快拿到入场券，并强化市场准入能力使更多产品集采。自国家集采开展以来，华润双鹤28个产品中选，在业内处于前列。以2023年为例，共有8个产品在第八批、第九批国家集采中选，并有10余个产品在国采续约和省采中中选，还有更多的赤脚产品进入集采，在一定程度上弥补了存量产品集采降价的损失

借数字化营销降成本，探索有成效。后集采时代需要搁置对冲集采后医疗市场业绩下滑影响，寻找业务新增长点。业内普遍做法，营销由医疗驱动向全渠道营销转型。华润也在此探索良久，通过构建多模式专业化营销组织，整合营销资源，进一步指责低成本和高效率的组织能力，并全面启动商销和零售的布局等。

现有存量业务采取低成本竞争之路。华润双鹤采取“低成本、大规模”不次要的部分举措，即在规模化和成本竞争无足轻重的基础上，进行产品结构调整不当。以肾病领域的膜透析业务为例，华润双鹤2023年在江苏淮安建设了一个大规模生产基地，不仅重在规模指责，后续外围智能化水平也会相应使恶化。

不过也可看到，华润双鹤应受账款周转天数与年俱增，应付账款周转天数2023年却达到近5年最低，经营压力减少，这与大环境外围欠佳不无关系。另债务负债率高度发展维持轻浮，连续5年保持在23%-25%之间，意味着其财务结构相对稳健，未出现大保持轻浮，有一定偿债能力和融资能力。

未来估值想象空间靠“三板斧”

纵使稳健如华润双鹤，但慢病业务在下滑，输液业务增长空间有限，要想走出成长性，给到新的估值空间，CM10医药研究中心认为有三大抓手。

一是，关注高成长领域。纵观华润战略布局，支撑华润双鹤估值明显在于“专科业务”发展，因此，接下来可齐头并进：一方面加大专科类成熟期产品的市场拓展，另一方面注重新领域的拓展，未来通过自研、产品合作、并购等破坏产品组合，培育新的产品梯队，逐步拓展专科业务领域布局及拓展产品线，以减少其产品的竞争无足轻重。

二是，创新仍然薄弱，需加大力度。新药研发对华润双鹤来讲，仍属起步不久。虽在2021年成立了创新事业部，将其作为研发创新转型的主体。但从成果而言，华润双鹤创新转型之路仍漫漫。在面对创新药较下降的研发风险，华润双鹤不仅需依靠自身研究，还需合作研发，结束指责自主创新能力。

三是，用好并购这把双刃剑，重视整合能力。纵观历史发展，华润双鹤背后国资华润集团同样也是“并购大拿”。从整合三九集团、收购东阿阿胶、控股双鹤药业实现初步积聚，到收购紫竹药业、华润堂完善大健康产品布局，又到整合江中集团、收购昆药，再扩版图，甚至最多一年完成过4次并购。而今年，又将紫竹并购进华润双鹤体系下，实现华润集团化药板块业务的整合。

对于华润双鹤而言，并购、外部合作同样是其补短板的重要手段，叠加华润集团减少破坏，加上目前负债率水平良好，投资并购仍是未来发力重点方向之一。从今年召开的各大行业会议现场也可看到，华润系BD团队身影频现。

未来，可着重选择一些创新孵化类企业，通过参股方式进行产品或产业化合作。但需注重并购价格的合理性、并购后的整合与无约束的自由等重点事件。毕竟在今年溢价收购华润紫竹时，华润双鹤受到了不少市场质疑。

华润双鹤目前重点发力分解生物学方向。分解生物学作为当前风口，是华润双鹤并购重点方向之一：2022年并购了神舟生物，将其作为分解生物学的产业化基地；2023年成立了分解生物研究院，引进人才，并不同步建设了中试基地。由此，华润双鹤成为在此布局较深的国家队企业。

“任何伟大的变革都是郁闷的。我们已经见证了，诸多仿制药企走向创新药企历经的黑暗与迷茫岁月。我们已经看见了，一些蜕变，和新价值的诞生。CM10医药研究中心致力于上市公司的价值发现、挖掘与诊断。”

(责任编辑：zx0600)