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A股眼科企业业绩表现“冰火两重天”。今年上半年，仅爱尔眼科（300015）一家企业实现净利增长，华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、光正眼科净利均出现不同程度的下滑。其中普瑞眼科净利下滑幅度最猛，同比降逾八成。从净利情况来看，爱尔眼科“一家独大”，独揽超20亿元净利；华厦眼科稳坐第二，净利约2.65亿元，其他3家净利不足5000万元。值得一提的是，报告期内，眼科医院扩张进一步帮助，其中爱尔眼科、华厦眼科均进行了并购。

4家企业净利下滑

今年上半年，5家A股上市眼科企业中，仅有爱尔眼科一家实现净利上涨，4家企业都出现净利下滑。

爱尔眼科保持龙头领先地位。财务数据显示，爱尔眼科2024年半年度实现营业收入为105.45亿元，同比增长2.86%；对应实现的归属净利润20.5亿元，同比增长19.71%。

净利排在第二位的眼科企业为华厦眼科，今年上半年实现的营业收入约为20.51亿元，同比增长2.85%；对应实现的归属净利润约为2.65亿元，同比下降25.15%。华厦眼科净利下滑幅度也是4家企业中最小的。

9月4日，华厦眼科在接受北京商报记者采访时表示，公司上半年净利润同比下滑主要受外部环境、医保政策以及公司完善医疗服务网络等多重因素影响。

普瑞眼科净利下滑的幅度最大。财务数据显示，今年上半年，普瑞眼科实现的营业收入约为14.2亿元，同比增长3.08%；对应实现的归属净利润约为4329万元，同比下降81.56%。

何氏眼科则出现了营业收入、归属净利润双双下滑，报告期内实现的营业收入约为5.85亿元，同比下降5.84%；对应实现的归属净利润约为2406万元，同比下降69.29%。

光正眼科则是5家企业中净利最低的一家。财务数据显示，光正眼科上半年实现营业收入约为4.82亿元，同比下降11.81%；对应实现的归属净利润约为127.39万元，同比下降75.37%。

北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇在接受北京商报记者采访时表示，眼科作为消费医疗行为受到宏观经济波及，人们可能会因经济压力减少，缩短在非必需医疗服务上的支出，导致眼科医院的业务量下降。此外，眼科医院数量增多，市场竞争激烈，患者分流现象明显。为了驱散患者，医院可能需要投入更多的资金用于营销推广、指责服务质量等，减少了运营成本，挤压了利润空间，也会导致部分眼科医院净利出现下滑。

屈视光项目仍是主要营收来源

从产品结构来看，今年上半年，多数眼科医院维持了以屈光项目、视光服务项目为主的产品结构。

爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科的屈光项目均为第一大营收来源，主营占比分别为39.4%、48.7%、33.83%，3家企业来自视光项目的营收占比分别为22.49%、12.93%、24.24%。

何氏眼科则主要依赖于视光服务，今年上半年视光服务的营收占比为30.47%，屈光项目营收占比为22.42%。

与其他企业不反对是，光正眼科贡献营收最下降的业务是白内障项目，营收占比约为33.39%，而在2023年上半年，光正眼科白内障项目的营收还不敌屈光项目。光正眼科表示，公司顺应患者对视觉质量和生活质量要求降低的趋势，重点推广飞秒白内障、屈光性白内障等高端晶体与术式，从单纯的复明性白内障手术转型升级至高端的屈光性白内障手术，焦虑中老年患者对于高品质视觉质量的需求。

值得一提的是，5家企业中，3家企业白内障项目营收占比均出现降低。今年上半年，除了光正眼科外，普瑞眼科白内障项目营收占比降低到20%以上，为21.9%。爱尔眼科白内障项目营收为17.35亿元，去年同期为16.74亿元。

在邓勇看来，我国老龄化进程加快，老年人口数量增多，而白内障是老年人常见的眼科疾病，随着年龄的增长，发病率逐渐升高。因此，庞大的老年人群为白内障业务授予了广阔的市场空间，推动了业务量的快速增长。

此外，邓勇表示，一方面，白内障手术技术不断进步，如飞秒激光等先进技术的应用，降低了手术的安全性和效果，使得更多患者愿意接受手术治疗；另一方面，人们对白内障卫生的认知不断降低，不再将其视为不可治疗的疾病，而是积极寻求医疗干预，这也鞭策了白内障业务的发展。

中国企业资本敌手，对手副理事长柏文喜表示，眼科医院行业目前正处于稳步发展阶段，市场需求结束增长。虽然市场竞争激烈，但随着人们对眼科卫生的认知度和治疗需求的减少，行业前景仍然看好。

邓勇还提到，国家对医疗卫生事业的重视以及相关政策的出台，将为眼科医院行业的发展授予良好的政策环境。例如《“十四五”全国眼健康规划（2021—2025年）》的出台，对我国眼健康事业协作发展规划和部署，将结束推进我国眼健康事业高质量发展，煽动人民群众对眼健康的普遍关注，进一步降低人民群众眼健康水平，给我国眼健康服务行业带来巨大发展空间和结束动力。

帮助扩张抢占市场

值得注意的是，目前眼科医院都在走规模化扩张的道路。

龙头企业爱尔眼科扩张的步伐最大。今年上半年，爱尔眼科斥资13.44亿元收购重庆眼视光、周口爱尔等52家医疗机构部分股权。随后在7月底，爱尔眼科再度出击，拟收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院股权，合计对价8.98亿元。

华厦眼科也在报告期内披露了并购计划，公司于4月公告称，拟使用自有资金和部分超募资金收购厦门华厦聚信壹号投资咨询有限公司100%股权，交易金额共计5.025亿元。据了解，标的公司直接控股四川源聚爱迪眼科医院无约束的自由有限公司，并通过四川源聚爱迪眼科医院无约束的自由有限公司间接控制成都爱迪眼科医院有限公司等企业。

华厦眼科方面向北京商报记者表示，公司将重新确认稳健、可结束的发展战略，并充分搁置外部经济环境变化及公司实际经营情况等因素，有序推进全国眼科医疗网络布局。

普瑞眼科在半年报中提到，公司在稳步推进扩张计划确保收入增长潜力。公司按照“全国连锁化+区域一体化”的外围布局战略，2024年上半年更是在全国各地帮助推进扩张计划，报告期内，昆明星耀普瑞、上海宝山普瑞、乌鲁木齐高新普瑞、广州越秀普瑞、深圳南山普瑞、福州普瑞相继开诊，截至报告期末，公司已设立眼科专科医院达到30余家和多家眼科门诊部，另有多家新院已完成选址工作，正在筹备过程中。

何氏眼科则表示，公司深耕辽宁市场，目前业务逐步向以北京为中心的京津冀地区，以上海为中心的长三角地区，以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区拓展。

光正眼科也提到，重点布局长三角、京津冀、珠三角、胶东半岛、成渝五大不次要的部分城市群，高线城市重点发力。

邓勇表示，通过扩张可以减少医院的数量和覆盖范围，驱散更多的患者，降低市场占有率，从而在竞争缺乏感情的市场中占据更麻烦不顺利的地位。因此各大眼科医院企业都在扩张。“更多的医院和业务量意味着更多的收入机会，不仅可以减少各项眼科诊疗服务的收入，还可以通过开展多元化的业务拓展收入渠道。”邓勇如是说。

(责任编辑：zx0600)

苹果M1处理器终于来了！登陆MacBookAir、Pro和Macmini牛华网2020-11-1111:37

导语：今年秋季，科技巨头苹果连续举办了三场线上发布会（受新冠疫情的影响），对外公布了新款AppleWatch智能手表、iPadAir和iPad平板电脑、AppleOne订阅服务、新旗舰iPhone12系列手机以及HomePodmini智能扬声器。

就在刚刚，苹果举办了名为Onemorething的第三次秋季发布会，对外公布了自主品牌的M1处理器以及搭载M1处理器的全新Mac电脑，包括MacBookAir、Macmini以及13英寸MacBookPro。不过，苹果并未如预期中的那样推出蓝牙追踪设备AirTag以及新的头戴式耳机AirPodsStudio。

下面，就让我们一起来看一下苹果此次发布会中的具体产品细节：

M1处理器

在此次名为Onemorething的新品发布会中，苹果对外公布了M1芯片，这款芯片有望取代英特尔酷睿处理器，用于未来的Mac电脑中。

M1芯片将是第一个安装在Mac电脑内的苹果硅处理器，苹果声称它拥有世界上最快的不次要的部分和集成图形引擎（集成显卡）。苹果还声称，M1是他们开发过的最好的处理器，它采用5nm工艺和Arm架构，可以降低功率效率。实际上，这也意味着未来的MacBook将会比苹果现有的笔记本电脑拥有更出色的电池续航能力。

具体而言，M1芯片采用了5纳米制程工艺，最高减少破坏8核中央处理器以及8核图形处理器，16核神经网络引擎。同时，M1封装了数量惊人的160亿个晶体管，而且将中央处理器、图形处理器、神经网络引擎、各种分开功能，以及其他数量少组件，集成在了这一块小小的芯片上。

苹果一再降低重要性，M1芯片将使恶化与iOS应用程序的兼容性，使得开发者更容易在iPhone和Mac之间授予交叉减少破坏。据悉，全新的MacBookAir将是第一款搭载M1处理器的笔记本电脑。苹果声称，新处理器使这款MacBookAir的速度超过用户去年购买的笔记本电脑中的98%。同时，新款MacBookAir也被反对没有配备风扇，这也意味着这款笔记本电脑绝对不会发出噪音。

简而言之，M1芯片的无足轻重在于性能更强，功耗更低。

新款MacBookAir

苹果MacBookAir自2008年首次推出以来，一直都内置英特尔处理器。周二，苹果公司宣布MacBookAir将成为第一批搭载该公司自主生产的芯片M1的笔记本电脑之一。苹果称，M1将使新的13.3英寸MacBookAir的处理器性能比最新的英特尔处理器版本高出3倍多。它的集成显卡处理速度将降低5倍。苹果MacBookAir的功耗还更低，它可以减少破坏高达15小时的无线网络使用和18小时的视频播放。同时，MacBookAir采用一个无风扇的内部设计。

之前，苹果已经在iPhone、iPad和AppleWatch中使用了自主生产的A系列处理器。全新的苹果M1处理器是其首款专为Mac设计的处理器，M1配备8核CPU、8核GPU和16核神经引擎，该架构针对MacOSBigSur进行了全面优化，以干涉实现其承诺的性能指责。

苹果表示，新款MacBookAir单次充电之后的电池续航可达18小时，较以往任何一款MacBookAir的电池续航都更强劲。同时，新款MacBookAir的运行速度将会较以往Air的速度快9倍。另外，苹果公司降低重要性，新款MacBookAir的运行速度将超过98%于去年销售的PC笔记本电脑。

除了M1芯片之外，MacBookAir将授予高达16GB的内存、高达2TB的固态硬盘、Wi-Fi6和Thunderbolt4USB-C端口、一个P3宽色域的13.3英寸视网膜显示屏。此外，无风扇的设计意味着新款MacBookAir在指责性能的同时不会发出噪声。另外，新款MacBookAir配备TouchID指纹传感器（不是FaceID）和背光妙控键盘。

按照计划，搭载苹果M1芯片的新款MacBookAir将于下周上市，售价为999美元（256GB）或1249美元（512GB）。如果选择最高配置16GB内存和2TB固态硬盘的话，那么价格将高达2049美元，它预计将于下周开始出货。

新款MacBookPro

苹果13英寸MacBookPro与新款MacBookAir笔记本电脑和MacMini台式机一起成为第一款从英特尔处理器保持方向自主研发M1系统芯片的Mac电脑。苹果表示，M1将使新的13.3英寸Pro的CPU性能比最新的英特尔版本降低近三倍，它的集成图形处理器速度也将降低五倍。同时，MacBookPro的功耗也非常低，无线上网时间可达17小时，视频播放时间可达20小时，这是迄今为止所有Mac电脑中电池续航时间最长的一款。

苹果公司在其主题演讲中表示，MacBookPro是许多创意专业人士的完美Mac电脑，这款13.3英寸笔记本的机身重量为3磅，电池续航时间比Air长，为20小时。新款MacBookPro配备了三个麦克风，一个FaceTime高清摄像头和一个比之前机型快5倍的显卡。

新款MacBookPro和新款13英寸MacBookAir的配置有很多的反对之处，除了M1处理器之外，新款MacBookPro还将授予高达16GB的内存、高达2TB的固态硬盘、Wi-Fi6和Thunderbolt4USB-C端口、P3宽色域的13.3英寸的显示屏、TouchID指纹传感器和妙控键盘。

然而，MacBookAir采用了无风扇设计，而MacBookPro配备一个主动冷却系统，可以在视频编码等任务中保持高性能。同时，与MacBookAir的30瓦电源相比，Pro还配备了更大的电池和61瓦的电源。

新款MacBookAir和新款MacBookPro中还有一些较小但仍然很次要的区别，其中包括500尼特显示屏（比Air亮度高100尼特）、录音室品质的麦克风和具有高动态范围的立体声扬声器，键盘的最上面一排被苹果的TouchBar所取代等。

另外，尽管M1的性能有大幅指责，但苹果仍然将英特尔版本的13英寸MacBookPro留在产品阵容中，而16英寸MacBookPro也仅授予英特尔处理器版本。

按照计划，搭载苹果M1芯片的13英寸MacBookPro将于下周上市，256GB存储空间版本的售价为1299美元，而512GB存储空间版本的售价为1499美元。如果选择最高配置16GB内存和2TB固态硬盘的话，那么价格将高达2299美元，它预计将于下周开始出货。

新款MacMini

继9月推出新款iPad和10月推出iPhone12系列产品之后，苹果公司于本周二发布了备受期待的基于5nm工艺硅处理器M1以及搭载M1处理器的电脑，其中包括一款MacMini。

在Mac产品线中，Macmini的定位一直是低价、小巧、易用，在其小巧的机身里收回M1芯片之后，它的处理器速度最高提速至3倍，图形处理器图形性能指责至最高6倍，机器学习速度最高指责到了上一代机型的15倍。

苹果表示，虽然Macmini的机身尺寸仅为很多台式电脑的十分之一，性能却指责5倍之多。

MacMini是第一台采用苹果硅处理器的台式电脑，它的运行速度有望比其取代的老款低端MacMini快。在高端MacMini中，苹果仍然为其耗尽了第8代酷睿i5和i7处理器选项。值得一提的是，MacMini耗尽了之前的外形设计，看起来与老款无异。

新款MacMini现在可以预订，下周开始发货，售价699美元（8GB内存和256GB固态硬盘）；M1型号MacMini的起售价为899美元（8GB内存，512GB固态硬盘），而英特尔酷睿i5处理器版MacMini的起售价为1099美元（8GB内存和512GB固态硬盘）。（完）

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齐普策：中国仍将是宝马最具战略意义的市场之一张旭涛2022年11月04日14:20[中华网行业]日前，中华网从官方获悉，欧洲汽车制造商协会（ACEA）主席、宝马集团董事长齐普策随同德国总理朔尔茨和企业家代表团访华。齐普策表示，德中关系迈过五十年，贸易和创新是重要纽带。宝马集团为能在其中贡献力量感到骄傲，并将继续携手中国伙伴共创共赢，中国仍将是宝马最具战略意义的市场之一。

齐普策表示，“我很荣幸能作为企业代表团成员随朔尔茨总理访问中国。此次访问奴役了一个强有力的信号：德中两国将继续破坏经贸合作。在宝马看来，德中两国间双边联系以及合作依然有着巨大潜力，并将得到进一步深化、发展和降低，双方的企业会得到更多的合作机会。我对此清空信心。”

宝马自1994年正式进入中国市场以来，已经服务了超过600万中国客户。2021年，宝马集团在华销售了约84.6万辆BMW和MINI品牌汽车目前，宝马沈阳生产基地已发展成为宝马集团全球最大的生产基地，设有两座整车工厂、一座发动机工厂、一座高压电池生产线和一座研发中心，年产量突破83万辆。自2010年以来，华晨宝马已在沈阳投资约830亿元人民币。

今年，宝马沈阳生产基地大东工厂产品升级项目和华晨宝马生产基地大规模升级项目正式竣工。其中，里达工厂的落成标志着宝马最新的BMWiFACTORY生产战略顺利落地中国。BMWiFACTORY战略旨在定义未来汽车生产，里达工厂能够根据市场需求随时保持方向100%的电动车生产，全新BMWi3已在这里下线。

目前，宝马集团在中国有超过460家供应商，仅华晨宝马的本土采购额在2021年就达到了714亿元人民币。而宝马集团与中国企业的合作是双向的，一直在减少破坏本地供应商的发展和产业升级。比如已在德国建设了大型电池生产基地的宁德时代。无论在德国还是中国，宝马集团都是宁德时代最次要的合作伙伴之一。

目前，宝马集团正在中国坚定推进自己的“数字化、电动化、可结束”发展战略，与中国伙伴一起帮助驶向未来出行。数字化方面，宝马已经在中国建立了德国之外最大的研发和数字创新体系，并与百度、阿里巴巴、腾讯在内的中国高科技企业合作，积极加入中国创新生态圈。

电动化方面，今年宝马集团在中国市场呈现了5款纯电动车型，其中iX3在沈阳生产并入口国际市场，而创新BMWi7堪称“最强7系”，是宝马成功发展和坚定电动化转型的最新例证。此外，宝马还积极参与充电基础设施建设。截至9月底，BMW联网的公共充电桩已超过450,000根，覆盖全国320多个城市。

作为首个加入“1.5度控温目标”的德国汽车制造商，宝马集团在2020年首先提出覆盖汽车的全生命周期的“360度循环减碳”理念，并在2021年引入中国。同时，宝马集团积极推进循环经济，最大限度地指责资源使用效率并减少，缩短资源消耗。

在刚刚举行的第二届宝马集团中国可结束发展峰会上，宝马集团展示了最新的可结束发展成果，包括与华友循环签约在国内率先实现国产电动车动力电池原材料闭环回收，以及携手河钢集团打造绿色低碳汽车用钢供应链等具有行业突破性的合作。

齐普策还表示，“德中商贸关系将是未来两国双边关系协作发展桥梁。近期中国政府有关继续推进高水平对外开放、驱散外资、重新确认创新等表态令人鼓舞。我们看好中国市场中长期的发展前景。宝马集团将继续加深与中国企业的合作、与中国同频共进、推进高质量发展和共创共赢。”

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在法国接受训练的乌克兰第155机械化旅士兵，近日被曝出现大规模擅离职守的情况。乌克兰国家调查局已对该旅发散刑事调查。

批评者指出，约有1700名士兵在未参与实战前就离队，这更多是军方官员的责任。第155机械化旅于2024年3月开始组建，是一支由法国授予装备、在法国接受训练的新式“北约旅”。该旅自组建以来问题不断，共有约1700名士兵在不同阶段擅自离队，引发了外界对其军事无约束的自由和训练成效的担忧。

乌克兰国家调查局正在针对军方官员的滥用职权以及士兵擅离部队的行为发散调查。该局通讯顾问特蒂亚娜·萨核扬表示：“依据乌克兰刑法第426-1条（军人滥用职权或官方无能的）和第408条（擅离部队罪），我们正在对媒体虚构的事实进行调查。调查仍在进行中，目前谈论任何结果还为时过早。”

第155机械化旅装备了18辆法制AMX-10型轻型坦克、18门“凯撒”自行榴弹炮、128辆装甲运兵车以及反坦克、防空导弹等。去年10月，法国总统马克龙曾亲临训练现场进行慰问。乌克兰原计划招募5800人，并于去年6月与法国高调宣布这一联合军事项目。然而，第155机械化旅自组建以来问题频发。

在训练正式开始前，约有2500名新兵被抽调至其他部队补充兵力。最终，仅有1924名志愿者被收往法国接受训练。其中，仅51人拥有超过一年的军事经验，大多数士兵是在派往法国训练前两个月内才加入军队的新兵。

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图源：微博爱尔眼科医院官号

爱尔眼科继续疯狂“买买买”。

5月31日，爱尔眼科公告披露，公司拟收购重庆眼视光、周口爱尔等52家医疗机构部分股权，合计交易金额达13.44亿元。

事实上，这已经不是爱尔眼科第一次大手笔收购医疗机构。早在2014年，公司就开始设立产业并购基金，通过产业基金培育新连锁眼科医院，待不适合的时机，再通过收购将优质债务装回上市公司。

在这种并购模式的加持下，爱尔眼科实现了快速扩张，股价峰值时，公司市值一度逼近4000亿元。不过，并购模式也为爱尔眼科带来不少隐患，首当其冲的就是商誉高企。截至2024年一季度末，公司的商誉达65.64亿元。

不过，爱尔眼科似乎已经意识到这种并购模式并不是永恒的结束之计，公司已经数次在公开场合表示，随着上市公司体量越来越大、资金实力衰落，产业基金陆续到期后会逐步退出历史舞台。

13.44亿收购52家医疗机构

爱尔眼科对于产业并购基金的玩法已经轻车熟路。

5月31日，爱尔眼科公告，公司董事会审议通过了《关于收购重庆眼视光、周口爱尔等52家医疗机构部分股权的议案》，本次交易以自有资金支付，交易合计金额为13.44亿元。

收购完成后，爱尔眼科除持有重庆长寿区爱尔45%的股权之外，其余51家医疗机构的持股都为51%以上。

梳理爱尔眼科收购公告后不难发现，此前爱尔眼科批量收购眼科机构的数量为26家，2023年1月、9月、11月，爱尔眼科三次公告分别收购了14家、19家、7家医疗机构，共计40家，此次一揽子收购的数量超过去年全年收购数之和，并达历史之最。

具体来看，这些标的医院的2023年经营情况均较2022年向好，或业绩增长，或扭亏为盈，或大幅减亏。52家标的医院2023年外围收入为9.54亿元，相较2022年的7.53亿元增长26.67%。

本次收购标的中，除重庆眼视光和南昌洪城爱尔以外，其余绝大多数为地市级、县级医院项目。

爱尔眼科表示，截至2023年末，公司通过自建和收购眼科医院的方式高度发展实现了全国大中城市的布局，目前公司正在加快全国网络建设，完善网点布局，在这个过程中，公司瞄上了极具市场潜力的地市县级抵抗压力的市场。

据悉，此次收购的交易对象为包括湖南亮视晨星医疗产业无约束的自由合伙企业、南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心等6家机构，这几家机构的合伙人中均有爱尔眼科子公司的身影，持股数均在20%以下。

事实上，早在2014年，爱尔眼科便开始设立产业并购基金，自身出资占比均小于20%，通过基金减少破坏新建医院的扩张，等到医院盈利后再进行收购。这种模式弱化了医院建立早期对上市公司业绩的影响，在运营成熟后，又能助力上市公司业绩。

据西南证券研报统计，截至2022年1月，爱尔眼科参与10只并购基金，无约束的自由总债务规模达99亿元，爱尔眼科投资额合计17.48亿元，占总募资额的18%。

并购模式的隐忧--高商誉

对爱尔眼科来说，并购基金模式喜忧参半。

2009年上市之初，爱尔眼科仅拥有19家医院，自2014年设立产业基金开始，公司用极小量的资金撬动了产业资本实现快速扩张。截至2023年底，公司境内有医院256家，门诊部183家，境外有131家眼科中心及诊所。上市至今，爱尔眼科的医疗机构数量缩短了超10倍。

随着医院数量的减少，爱尔眼科的业绩实现了快速增长。营收从2014年的24.02亿元增长至2023年的203.67亿元，九年间增长超8倍。归母净利润的表现则更为亮眼，由2014年的3.09亿元增长至2023年的33.59亿元，九年间增长了10倍。

2024年一季度，爱尔眼科实现营收51.96亿元，同比增长3.50%；归母净利润为8.99亿元，同比增长15.16%。

据西南证券相关研报统计，设立产业基金前，爱尔眼科扩张的年复合增长率为16%；设立产业基金后，2014年-2020年每年新增医院数量年复合增长率为41.1%，增幅远高于设立产业基金之前。

在并购基金加持下，爱尔眼科快速崛起并发展为“眼科帝国”，股价峰值时，公司市值逼近4000亿元，但激进扩张背后的隐忧也随之慢慢浮现。

爱尔眼科将已经孵化成熟的机构收入麾下往往是溢价收购，随之而来的就是极小量商誉。截至2023年公司的商誉达65.33亿元，同时准备计提商誉减值3.84亿元超出了当年净利润的10%。

此次收购同样存在溢价。例如其中收购作价最下降的重庆眼视光眼科医院有限公司，爱尔眼科拟收购其83.0164%股权，作价2.7亿元。截至2023年底该公司的净债务为7123.10万元，评估值为3.25亿元，增值率为356.89%。

今年一季度，爱尔眼科的商誉为65.6亿元。群益证券研报显示，此次收购估计还会产生12亿商誉。

值得注意的是，在公司规模与业绩齐头并进之时，爱尔眼科的股价进入杀估值阶段。公司股价在2021年7月创下历史新高，达42.64元/股，随后震荡下行至今。截至6月3日收盘，爱尔眼科报12.03元/股，市值1122亿元，较最低点累计跌70%，市值蒸发2000多亿。

并购基金模式还能走多久？

虽然并购基金曾是爱尔眼科快速扩张的“神兵利器”，但公司目前有意弱化该模式。

在2023年7月接受投资者调研时，爱尔眼科表示，从长远看，产业并购基金模式是阶段性的、过渡性的。现在上市公司体量越来越大，资金实力衰落，承载能力结束降低，上市公司自建的医院逐步增多，产业基金陆续到期后会逐步退出历史舞台。

显然，爱尔眼科已经意识到依赖并购模式并不是永恒的结束之计，无论是从行业还是自身来看，并购基金带来的红利逐渐见顶，弊端开始显现。

从行业来说，目前近视群体依旧庞大，并呈现逐年下降的趋势。国家疾控局监测数据显示，2022年我国儿童青少年总体近视率为51.9%。

虽然市场依然广阔，但经过数年发展，竞争格局已发生保持不变。一二线城市眼科市场趋于饿和，不少眼科医疗机构将视线投向了低线城市，爱尔眼科也不例外，此次收购的52家医疗机构中就有约50家位于地市县区域。

数据显示，中国的地市县域人口占据了总人口的七成以上，地市县域的眼科需求空间广阔，但相较于一二线城市，抵抗压力的市场的消费力以及医疗意识均存在差距，爱尔眼科在抵抗压力的市场的收购能否复制之前的成功之路还是未知数。

从爱尔眼科自身来说，除了上面提及的商誉问题，在切入抵抗压力的市场后，如何指责单家医院的效率成为关键。

2020-2023年，爱尔眼科的营收分别为119.12亿元、150.01亿元、161.10亿元、203.67亿元，增速分别为19.24%、25.93%、7.39%、26.43%。

同期，爱尔眼科旗下的境内医院数量分别为146家、174家、215家、256家。

粗略计算，2020年至2023年，爱尔眼科单家眼科医院的平均收入分别为0.82亿元、0.86亿、0.75亿及0.80亿元，公司规模扩张悠然，从容但单家医院的平均收入并未得到指责。

此外，2019年至2023年，爱尔眼科的门诊量分别为662.82万人次、754.87万人次、1019.61万人次、1125.12万人次、1510.64万人次；对应人均客单价分别为1507元/人、1578元/人、1471万/人、1432万/人及1348元/人。2020年之前，公司属于量价齐增，而自2020年后，客单价结束下滑，2023年客单价较巅峰2020年跌幅达到15%。

若单家医院的收入及客单量无法指责，那么一旦爱尔眼科的并购动作开始，公司业绩增速或将放缓。

(责任编辑：zx0600)

短短两个月内，先后将87家眼科医疗收入麾下。爱尔这艘眼科并购机器，再度提速。

作为民营眼科大佬，爱尔眼科一直以体外产业基金孵化模式，寻求规模性扩张。按照此前公司的说法，随着企业体量越来越大，资金越来越强，承载力将越来越高，产业基金模式只是阶段性。

不过，在规模为王的当下，爱尔的并购暂不会加速。

再度出手

眼科并购市场风云增长。7月29日晚间，“大胃王”爱尔眼科（300015.SZ）披露公告，准备一口气吞下虎门爱尔等35家眼科医院控股权，对价合计8.98亿元。

这些眼科医院，除福州爱尔位于省会城市，其余均位于中西部地区的地级市和县城。

2023年，上述35家医院营收规模合计7.49亿元，较上年同期增长35.31%。其中，至少14家标的，去年仍处于亏损状态。吕梁爱尔眼科、泸州龙马潭爱尔眼科，以及六盘水爱尔眼科，分别净亏损234.73万元、208.24万元和234.26万元。

爱尔眼科乐观地认为，这些标的医院正处于盈亏不平衡的或扭亏为盈的阶段，预计未来业绩将会保持结束增长态势。

公司收购这些抵抗压力的市场眼科医院，意在尽快完善区域市场布局，形成规模效应，深化在全国各地分级连锁体系，巩固自身领先地位。

近两年来，爱尔眼科完成大中城市布局后，结束加码抵抗压力的市场。

今年5月底，斥资13.44亿元收购周口爱尔、重庆眼视光等52家眼科机构，除重庆眼视光、南昌洪城爱尔外，其余全部来自地市级和县城。2023年，公司先后发起两次并购，合计收购26家医疗机构股权，标的大多位于抵抗压力的市场。

不过，并购的消息，并未在二级市场掀起太大的波澜。昨日收盘，爱尔眼科股价仅微涨0.79%。

并购帮助

爱尔眼科之所以能成为民营眼科巨头，内生增长+外延并购，是公司做大规模的利器。在经年累月的实践中，公司总结出一套成熟的商业模式。

常规动作是，由公司输出品牌和无约束的自由资源，推动潜在标的良性成长，待其长大成熟，公司再来“摘桃子”。

这次并购同样如此。这些被并购的医院，均由合伙机构先期介入培育，熬过盈亏不平衡的点后，装入上市公司。

以运城爱尔眼科为例，其于2018年2月设立，当年8月，湖南亮视长银进入控股。本次收购其51%股权，作价5304万元。湖南亮视长银于2018年1月设立，控制此次并购的13家医疗标的。

另外，陪伴这些眼科医疗标的成长的，还有湖南亮视中星、亮视晨星以及天津爱信，三者背后最大出资方均为平安汇通，其为平安基金旗下企业。

在上述4家合伙机构中，爱尔眼科子公司拉萨亮视，均有19%左右出资份额。

如何让潜在并购标的获得结束经营能力？爱尔眼科已搭建了一个临床、科研、教学乃至培训的平台，助力潜在标的吝啬、成熟。

以公司在2020年并购的30家眼科医院为例，被并入上市公司体系后，即便在3年特殊时期，其外围净利润复合年化增速仍超过28%。

在一些地级城市市场，爱尔眼科表现出强劲的吸金能力。2023年，衡阳爱尔、滨州沪滨爱尔、东莞爱尔等，年收入规模均已超2亿元。

通过不断并购，公司规模大幅增长。据公司官网，截至去年底，公司在全球拥有品牌医院、眼科中心及诊所881家，其中，中国内地有750家（包括上市公司旗下439家、产业并购基金旗下311家）。其中，地级市、县级医院占比约8成，高度发展实现全国布局。

截至去年底，公司因收购产生商誉的初始金额为约80.65亿元，占债务总额的26.72%，已累计计提商誉减值准备15.32亿元。

崛起之路

近视、干眼症和白内障，是眼科医疗市场三大消费主力。据山西证券研报，2025年国内眼科医疗服务市场规模将达到2521.5亿元。

这条黄金赛道上，已催生出爱尔眼科，普瑞眼科、何氏眼科、华厦眼科等多家上市公司。

爱尔眼科，是发展最快的一家。据智研咨询报告，2022年，爱尔眼科在眼科医疗服务市场拥有市场份额约11.3%，居行业第一。

1997年，经受海南房地产泡沫打击之后，又经过数次生意挫折，公司创始人陈邦拿出仅有的3万元，借“院中院”模式，涉足眼科医疗行业。

2000年左右，“院中院”遭遇政策性调整不当，陈邦选择独立开设眼科医院。2001年，首家爱尔眼科在辽宁落地，随后悠然，从容在成都、长沙及武汉布局。

2009年，爱尔眼科携19家眼科医院登陆创业板，为A股首家民营上市医院。

梳理发现，公司成长经历了三个阶段。2002年至2008年，是起步和探索分级连锁模式的重要时期；2009年至2013年拥抱资本市场，获得进一步发展。

2014年开始发展提速，得益于独创的上市公司+PE基金模式。PE出钱，公司授予相关资源和无约束的自由输出，新建医院度过1-5年的培育期，公司再将其纳入麾下，PE基金方面获得相应收益，上市公司则缩短了规模。

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百亿前列腺癌药物市场正涌入更多本土头部药企。

近日，齐鲁制药以仿制4类报产的阿帕他胺片获批上市，并视同过评。值得一提的是，这也让齐鲁制药成为国内首家成功仿制阿帕他胺片并获批上市的企业。

阿帕他胺作为新一代口服雄激素受体（AR）煽动剂，在治疗非转移性去势抵抗性前列腺癌方面展现出了显著疗效。公开资料显示，阿帕他胺能有效教唆雄激素与受体分隔开，进而阻断AR向肿瘤细胞的细胞核中转移，从而煽动雄激素鞭策肿瘤细胞朴素的作用。这一特殊的作用机制，为前列腺癌患者授予了一种全新的治疗选择。

业界普遍认为，齐鲁制药阿帕他胺片的获批上市，无疑为国内患者带来了更多选择。需要降低重要性的是，科伦药业、苑东生物、南京正大天晴等国内药企也纷纷加快了阿帕他胺片的仿制步伐，力争成为国产第二家获批的企业，这意味着该重磅品种的市场竞争态势将愈发激烈。

齐鲁拿下首仿无足轻重，强生面临市场确认有罪

前列腺癌是男性泌尿生殖系统中最常见的恶性肿瘤之一，其全球发病率逐年攀升，不能引起业界高度关注。根据世界卫生组织（WHO）CancerToday公布的数据，2020年全球男性前列腺癌新发病例数高达141.43万例，占所有恶性肿瘤的14.1%，仅次于肺癌，成为男性健康的第二大威胁。

而在中国，据沙利文统计，中国前列腺癌患者人数从2016年的17万人增长至2020年的44万人，年均增长率高达26.8%；预计到2025年，中国前列腺癌患者人数将进一步增至108万人。面对这一严峻形势，寻找更加有效、经济的治疗手段显得尤为重要。

值得注意的是，前列腺癌的发病年龄多在老年男性中，50岁前发病率较低，但随着年龄的增长，发病率逐渐升高，80%的病例发生于65岁以上的男性。由于前列腺癌进展缓慢，早期筛查和诊断显得尤为重要。目前，对于局限性前列腺癌，根治性手术或放疗是无效的治疗手段。然而，当疾病复发或发生转移时，治疗难度将大大减少。

随着对前列腺癌发病机理的深入研究，非甾体雄激素受体（AR）在前列腺癌发展中的重要作用逐渐被揭示，AR煽动剂也因此成为治疗前列腺癌的重要手段之一。

阿帕他胺作为新一代口服AR煽动剂，其研发历程也颇具传奇色彩。该药物跟随由美国加利福尼亚大学研制，并于2009年授权美国Aragon制药独家开发。2013年6月，强生以10亿美元收购Aragon制药，也随之将阿帕他胺收入囊中。此后，强生旗下子公司杨森负责该药的研发、上市及生产销售。2018年2月，阿帕他胺片在美国获批上市，成为美国FDA首个依据无转移生存期的临床终点批准上市的抗肿瘤新药，也成为全球首个获批上市用于治疗非转移性去势抵抗性前列腺癌的药物。

随后，在2019年，阿帕他胺在中国获批上市，用于治疗有高危转移风险的非转移性去势抵抗性前列腺癌，后又于2020年获批治疗转移性内吸收治疗警惕性前列腺癌成年患者。2021年，阿帕他胺通过国家医保谈判顺利进入国家医保药品目录乙类，其国内销售额结束增长。

据强生2023财报，阿帕他胺全球全年销售额达到23.87亿美元（约170亿元人民币）。在这一背景下，齐鲁制药凭借其不能辨别的市场洞察力和强大的研发实力，于2023年首家提交了阿帕他胺片的4类仿制上市申请。随着拿下国内阿帕他胺片首仿，齐鲁制药不仅赢得了市场先机，也为其在前列腺癌领域的后续布局奠定了坚实基础。

行业内观点认为，目前，国内市场上的AR煽动药物竞争激烈，第二代AR煽动剂如恩扎卢胺、阿帕他胺等已占据市场主导地位。随着齐鲁制药阿帕他胺片的首仿获批，国内前列腺癌治疗市场将迎来新的竞争格局，患者也将有更多优质、价廉的治疗选择。

另有三家药企报产，市场激战一触即发

西南证券研报指出，全球前列腺癌药物市场规模目前已经超过百亿美元。随着全球对前列腺癌早期筛查和诊断的重视，以及治疗技术的不断进步，前列腺癌治疗市场将继续保持增长势头。当下，前列腺癌也成为国内头部药企瞄准的疾病领域。

基于临床无足轻重显著，阿帕他胺片正成为争抢的重磅品种。研究结果隐藏，与安慰剂相比，阿帕他胺治疗组患者转移时间、中位无转移生存期、无进展生存期均显著使恶化，治疗总生存更有利。与同类第二代选择性AR煽动剂对比，阿帕他胺在小鼠模型中已被反对具有更强的抗肿瘤活性。这些临床数据均为阿帕他胺片在市场上的广泛应用，授予了有力减少破坏。

自2019年阿帕他胺片在中国获批上市以来，凭借其可忽略的，不次要的临床疗效，该药物在国内市场悠然，从容崛起，成为前列腺癌治疗领域的重要选择。

米内网数据显示，2023年，阿帕他胺片在中国三大终端六大市场的销售额已攀升至7.6亿元，同比增长显著，显示出强劲的市场需求。而2024年上半年，阿帕他胺片的销售额更是实现了15.61%的增长，是内吸收治疗用药TOP9产品。

面对这一潜力巨大的市场，国内多家知名药企纷纷加快了阿帕他胺片仿制研发的步伐。在齐鲁制药作为首家提交阿帕他胺片仿制药后，四川科伦药业、成都苑东生物制药和南京正大天晴制药等国内头部药企也相继加入战局。

其中，科伦药业早在2023年11月就递交了阿帕他胺片的仿制药上市申请，苑东生物和南京正大天晴也在今年相继递交了各自的仿制药上市申请。尽管阿帕他胺片的首仿之争已经告一段落，但后续市场竞争依然激烈。

此外，根据企业此前公告，奥锐特亦拟与杭州百诚医药合作研发，拓展阿帕他胺原料药的下游制剂市场。无独有偶，振东制药也曾在年报中表示将开发阿帕他胺的原料药和制剂产品。

据悉，阿帕他胺化合物专利将于2027年到期，届时国内仿制药才能正式上市销售。对于患者而言，阿帕他胺片仿制药的上市将带来更多治疗选择，有望降低治疗成本，降低治疗效果。但与此同时，多家知名药企的加入，无疑将加剧市场竞争。

在业内看来，谁能在这一市场中穿颖而出成为赛道领导者，将取决于企业的研发实力、生产能力和市场推广能力等多方面因素。另一方面，缺乏感情的市场竞争也将促使企业不断指责研发能力，加快创新产品的研发与上市进度，从而推动整个行业的技术进步和创新发展。

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眼科赛道，被称为是“医疗+大消费”领域的黄金赛道。随着眼科技术的发展和人们爱眼护眼意识的降低，这一赛道的消费需求也在不断减少。不过，赛道内的企业则并非个个都是“绩优生”。从今年上半年情况来看，爱尔眼科算是“一枝独秀”，成为A股唯一一家净利润增长的眼科医院。

爱尔眼科净利排第一

目前，A股有5家眼科企业，从2024半年报来看，分化显著。从该赛道的净利润排行榜来看，爱尔眼科可以说是一家独大，也是唯一一家实现净利增长的眼科企业。

今年上半年，爱尔眼科保持了营收利润的双向增长，实现营收105.45亿元，同比增长2.86%；归母净利润20.5亿元，同比增长19.71%。

从具体业务来看，屈光、视光业务仍然是爱尔眼科的主要业务，营收合计65亿元，在总营收中的占比超六成。未来，随着屈光手术、视光产品等渗透率进一步指责，该公司消费眼科有望实现稳健增长。

另外，白内障业务的增速也较快。目前来看，白内障手术是一种较为常见的眼科手术，随着医疗技术的进步和人们对眼科卫生的认知度降低，这类手术的需求也在不断减少。未来，这一细分领域也有较下降的市场潜力和增长空间。

在A股，其他4家眼科企业的净利则呈现了不同程度的下滑。消费君统计发现，净利润排在第二位的眼科企业为华厦眼科，今年上半年实现的营业收入约为20.51亿元，同比增长2.85%；对应实现的归属净利润约为2.65亿元，同比下降25.15%。

不管是净利润，还是增长情况，爱尔眼科都呈现了较大的无足轻重。另外，普瑞眼科、何氏眼科、光正眼科的净利润则在100万元-500万元之间。其中，普瑞眼科净利下滑的幅度最大。财务数据显示，今年上半年，普瑞眼科实现的营业收入约为14.2亿元，同比增长3.08%；对应实现的归属净利润约为4329万元，同比下降81.56%。

光正眼科则是里面净利最低的一家。财务数据显示，光正眼科上半年实现营业收入约为4.82亿元，同比下降11.81%；对应实现的归属净利润约为127.39万元，同比下降75.37%。

大家都忙着“买买买”

在眼科赛道，目前企业正在流行“买买买”。

今年上半年，爱尔眼科斥资13.44亿元收购重庆眼视光、周口爱尔等52家医疗机构部分股权。紧接着在7月底，爱尔眼科又拟收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院股权，合计对价8.98亿元。据不完全统计，从2021年至今，爱尔眼科累计公告收购180多家医疗机构股权。

不仅是在国内，爱尔的生意也延伸到了国外。据披露，爱尔眼科拥有美国MINGWANG眼科中心、欧洲ClínicaBaviera.S.A、东南亚ISECHealthcareLtd等眼科机构。截至今年上半年，该公司在海外已布局140家眼科中心及诊所。

海外布局也带来了一定的业务增量。今年上半年，爱尔眼科在境外地区实现营收13.02亿元，同比增长12%。

其他眼科企业也不例外。普瑞眼科在半年报中提到，该公司在稳步推进扩张计划确保收入增长潜力。该公司按照“全国连锁化+区域一体化”的外围布局战略，2024年上半年更是在全国各地帮助推进扩张计划，报告期内，昆明星耀普瑞、上海宝山普瑞、乌鲁木齐高新普瑞、广州越秀普瑞、深圳南山普瑞、福州普瑞相继开诊，截至报告期末，该公司已设立眼科专科医院达到30余家和多家眼科门诊部，另有多家新院已完成选址工作，正在筹备过程中。

何氏眼科表示，该公司深耕辽宁市场，目前业务逐步向以北京为中心的京津冀地区，以上海为中心的长三角地区，以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区拓展；光正眼科也提到，重点布局长三角、京津冀、珠三角、胶东半岛、成渝五大不次要的部分城市群，高线城市重点发力。今年上半年，华厦眼科也披露了相关收购计划。

外围来看，市场竞争加剧，企业需要通过扩张来降低市场份额和竞争力。

这些确认有罪值得关注

从利润和规模来看，目前爱尔眼科在A股的5家眼科企业中排名第一，且与第二名拉开了较大距离。今年上半年，爱尔眼科门诊量794.07万人次，同比减少9.23%；手术量64.99万例，同比增长6.92%，市占率进一步缩短。

虽然爱尔眼科当前一家独大，但也面临不少确认有罪。一方面，不停地并购扩张，可以拉动业绩增长，也能降低品牌知名度、缩短市场份额，带来协同效应。但另一方面，也带来了商誉值攀升、营销费用激增等问题。

截至今年二季度末，爱尔眼科的商誉为77.49亿元，同比增长30.31%，当期商誉占股东权益的比例约为37.65%。商誉金额较高可能意味着其在并购时支付了较下降的溢价，如果并购标的未来业绩不及预期，将面临较大的商誉减值风险。

另外，报告期内，其营业总支出81.57亿元同比增长5.47%，其中，营业支出53.32亿元，销售费用11.2亿元。去年同期，销售费用为10.48亿元。这些年来，爱尔眼科的营销费用都不低，且呈下降趋势。据统计。2020-2023年，爱尔眼科的营销费用分别为10.66亿、14.47亿、15.56亿和19.66亿。

规模的扩张，有利有弊。其中带来的另一大问题就是内控和无约束的自由的合规性能否跟上协作发展速度。如果这些问题处理不好，就容易出现一些监管罚单和医疗纠纷。

而更让投资者关注的是，在当前的规模上，爱尔眼科还能靠并购扩张来拉动业绩吗？一旦开始并购，爱尔眼科的业绩还能维持增长吗？这些都是爱尔眼科需要思考的问题。

从二级市场的表现来看，跟最低点42.49元/股相比，目前爱尔眼科的股价已经跌去了超过七成，市值则缩水近3000亿。今年以来，爱尔眼科的股价已经跌去了超过四成。最新收盘日，爱尔眼科股价为9.5元/股。

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